S.G.M.K. ve TL PiYASALARINDA 20-24 NISAN HAFTASI

Piyasalarimiz bu haftaya olumlu ve iyimser beklentiler ile basladi. TL piyasalarinda bayram ve kamu maas odemeleri nedeniyle artis gosteren emisyonun sisteme geri donusleri baslamisti. Ve boylece rezerv rakamlari arti yonde olustu. Hazine bonolarinda bilesik faizler %96 lara kadar geriledi. Fakat Merkez Bankasi piyasadaki fazla TL yi cekmek amaci ile yapmis oldugu 79 gunluk Rev. Repo ihalesinde, 80 trilyonu O/N getirisi %73.47'ye denk gelecek sekilde aldi. Bu sonuc, piyasalara onumuzdeki 2.5 ay boyunca oranlarin gidisati yonunde bilgi verdi. Merkez Bankasi ayrica IMKB Repo Piyasasinda O/N vadede %75 den TL almasi bu politikasini dogrulamaktadir. TL oranlarin hizli bir dusus yasamasini engellemektedir.

Merkez Bankasi'nin TL oranlarindaki bu politikasi piyasalari tedirgin ederek, hazine bonolarina satis gelmesi sonucunu dogurdu. Satis gelmesinin diger nedeni olarak da kar realizasyonu oldugu belirtilebilir. Bilesik faizler bu satislarla, %100.5 seviyelerine yukselmekle beraber, gelen pozisyon amacli alimlarla tekrar %99 faiz seviyelerine kadar geriledi.

23 Nisan tarihinde Basbakan Mesut Yilmaz ve CHP Genel Baskani Deniz Baykal'in yapmis oldugu gorusme neticesinde; "Genel ve yerel secimlerin Mart 1999 tarihinde yapilmasi ve Ekim 1998 tarihinde secim hukumetinin kurulmasi" seklinde mutabakata vardilar. Piyasalarimiz yine bu gelisme sonunda tekrar tedirgin oldu. Hazine bonolarinda yogun satislarla bilesik faizler %104 duzeylerine kadar yukseldi. IMKB Hisse Senetleri Piyasasi buyuk oranlarda kayip verdi. Yukselen bilesik faizler tekrar %102 lere gelerek haftayi kapatti.

Piyasalarimizin bu kadar sert tepki vermesi sasirticiydi. Bu zaten beklenen bir sonuctu. Belirsiz olan, Ekim ayinda tarafsiz bir basbakan ile secim hukumeti kurulmasiydi. Tedirginligin bu kadar sert olmasi bu sebepledir. Tarafimizca; ulkemizin sik sik secime gitmesi cok istenen birsey olmadigi belirtilebilir. Ama koalisyon hukumeti ile CHP, ulkenin ihtiyac duydugu bir cok duzenlemeyi kosulsuz olarak Meclisden cikarma konusunda anlastiklarini beyan ettiler. Secim sonucunun aniden ortaya cikmasi ile tarihinin belli olmasi arasinda cok buyuk bir farklilik olmasi gerekir. Tarihin belli olmasi ve yapilacak duzenlemelerin ortak bir hareketle yapilmasi onumuzdeki gunleri daha net bir sekilde gormemizi saglar. Bu fikrin karsisinda olanlar meclisin tikanacagini, burokrasinin calismayacagini belirtmektedirler. Hakli yonleri olabilir. Piyasalarimizin bugune kadar istikrarli bir sekilde gelmesinde, uyumlu ve basarili bir calisma icinde olan Hazine-Merkez Bankasi burokratlarinin payinin buyuk oldugu unutulmamalidir. Piyasalarimiz siyasi alandaki krizlerden, Guney Asya krizinde ve Askeri kanat ile hukumet arasindaki gerginliklerden burokrasinin basarili ve programlarina uygun calismalari ile cikmistir.

Onumuzdeki hafta beklentileri;

Hazinenin bu hafta 27 Ocak 1999 itfa tarihli dokuz aylik bono ihalesi bulunmaktadir. 29 nisan tarihindeki 403 trilyonluk itfasina karsin 340-410 trilyon satis hedeflemektedir. ihalenin vadesi ve siyasi alandaki gelismelerden dolayi bu ihalede hazinenin zorlanacagi dusunulebilir. Cunku yeni vergi tasarisina gore elde edilen faiz gelirlerinin vergileri yilin belli donemlerinde verilecek beyanname ile odenecek. Simdiye kadar ozellikle yilin ilk aylarinda elde edilen gelirlerin vergileri bir yil gibi uzun sure sonra odenerek bir vergi avantaji saglaniyordu. Bu bonolarin vergileri hemen odecek olmasi bir dezavantaj olarak belirtilebilir. Secim tarihinin Mart 1999 olmasi ve bu tarihe kadar secim hukumetinin olmasi tedirginlik yaratmaktadir. Bu nedenlerden dolayi hazine ihalede zorlanacaktir. Faiz orani acisindan bakildiginda, bilesik faizi piyasada mevcut bonolarin uzerinde olacaktir. Hazine bonolarinda bu bilgiler isigindan hareketle izlenecek olan tavir, 1998 yili sonbahar aylarinda itfa olacak bonolarin alinarak dusuk enflasyon ve dusuk devaluasyon ile gececek yaz aylari atlatilabilir. Vade olarak Eylul ayi tercih edilebilir.

TL piyasalari arti rezerv ile acilmakta ve oranlar dusuk seviyelerden islem gormektedir. Onumuzdeki gunlerde de Merkez Bankasinin kontrolu altinda O/N oranlar %75 seviyelerinden islem gorecektir. Su asamada Merkez Bankasi IMKB Repo Piyasasinda O/N oranlarin %75 lerin altina inmesini engellemektedir. Mayis ayi icerisinde piyasanin kosullarina gore bu seviyeyi daha alt seviyelere cekebilecektir.

Oner YAZARKAN
Garanti Menkul Kiymetler A.S.

© COPYRIGHT 1998, TURKIYE NET (www.turkiye.net)