Gecen hafta piyasalarimiz acisindan ilginc gelismelere tanik olundu. Dis piyasalardaki gelismeler ve iceride yapilmis olan vergi duzenlemelerin etkisi ile bonolarda satislar surdu. Faiz oranlarinda asiri yukselme nedeniyle Hazine programdan sapma gostererek bir yillik borclanma vadesini üc aya indirdi. Yabancilarin itfa olan bonolardan gelen TL'ler ile dolar almalari ve Merkez Bankasinin mudahele etmesiyle TL cok sikisti. TL piyasalarinda O/N oranlarin anormal düzeylere gelmesini engellemek amaci ile Merkez Bankasi I.M.K.B. repo piyasasinda aylardan beri ilk defa TL vermek zorunda kaldi.

Hazine yapacak oldugu bir yillik tahvil ihalesinden vazgecerek bankalara danisarak uc ay vadeli bono ihalesi yapti. Ihalede %99.98 bilesik faiz ile 313 trilyon nominal 258 trilyon TL satis yapti. 19 Agustos da 570 trilyon itfasina karsin gecen haftaki tufex ihalesinde 174 trilyon satis yapmisti. Toplam satis 433 trilyon olarak gerceklesti. Piyasada TL kalmasina karsin dolar satislarinin cok yuklu olmasi TL'nin sikismasini dogurdu.

Onumuzdeki hafta beklentileri,

Piyasalardan gelen tepkilerin etkisi ile Maliye Bakanligi bonolara ve bakalararasi islemlere gelen stopajlarda iyilestirme yapmasi halinde, satis baskisinin azalarak bono faizlerinde gerileme görülebilir. Fakat kanatimizce daha önemli olan, üc ayda bir verilecek olan pesin (reeskont vergisi) vergi ve forward islemlere getirilen sinirlamalar piyasalari daha derinden etkilemistir. Hazine bonosu tasiyan bankalar vergi avantaji saglamaktayken, bu avantaj kalkmiştir. Pesin vergi bono almanin ve tasimanin önünde bir engel teskil etmektedir.

Bu nedenle pesin vergide bir gelisme olamamasi bono oranlarinda gecici gerilemeler doguracaktir. Kalici faiz orani düsüsleri bono almayi tesvik edici düzenlemeler saglayacaktir. Haftaya TL sikisikliginin surmesini ve Rev. Repo donusunun bir nebze rahatlatmasini beklemekteyiz. Yatirimcilara onumuzdeki donemde likit kalarak repo yapmalari ve bir miktar kisa vadeli enson ihale kagidini (uc aylik vadeli) bono alabileceklerini tavsiye edebiliriz.

Oner YAZARKAN
Garanti Menkul Kiymetler A.S.

© COPYRIGHT 1998, TURKIYE NET (www.turkiye.net)